CFA一级考试，精华考点之公司金融（5.1 - 5.5）

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5.1 Capital Budgeting

· Decision are based on Cash flows, not accounting income.

· Incremental cash flows: Cash flows will change if the project is undertaken.

· Ignore:

1）Sunk costs (any costs that cannot be avoided, even if the project is not undertaken, consulting fee, advertisement costs).

2）Financing costs / interest cost (financing costs are included in the project cost of capital or WACC).

· Include:

1）A positive externalities (the product benefits sales of a firm’s other product lines)

2）A negative externalities ->Cannibalization (New project takes sales from an existing product)

5.2 NPV IRR的计算

· For independent projects:

1）If NPV>0, increase wealth, Accept!

2）If NPV<0, decrease wealth, Reject!

· For mutually exclusive projects:

1）Choose the one with highest NPV

· Minimum Acceptance Criteria:

1）Invest  if IRR ≥ the required rate of return

2）Reject  if IRR < the required rate of return

· Ranking Criteria: Choose the highest IRR

· Disadvantage

1）Assume the reinvestment rate is IRR

2）No IRR & multiple IRR

3）Conflicting ranking results of mutually exclusive projects with NPV （注意如果题目中仅给出IRR，不能直接判断，必须再计算NPV）。

5.3 WACC的计算

5.4 根据pure play method计算levered beta

· 在行业内找一家与此非上市公司(X)在经营风险上相似的上市公司(Y)，此公司equity β已知

· 用公式计算出上市公司(Y)的assetβ, 这是去公司杠杆化的过程。

· 注意以上两个公式的形式是相同的，，只是注意在不同公司的时候，用不同公司的D/E ratio；如去杠杆化上市公司(Y)就用Y公司的D/E ratio。

· 最后通过CAPM模型来估算非上市公司的cost of equity.

5.5 DTL, DFL, DOL的计算

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